ゼンテック ファイナンスのお時間です MSSO

ゼンテック・テクノロジー・ジャパン<4296>

2007/12/11
「行使価額修正条項付第４回新株予約権（第三者割当て）の発行に関するお知らせ（MSワラント）」

ゼンテックのリファイナンスなわけですが、
なかなかに内容が面白いので分析。

＜過去からの経緯と予想＞

2006/11/27
　UBSへ　50億円の　第３回無担保転換社債型新株予約権付社債　発行

2007/11/27
　UBSへ　50億円の　第３回無担保転換社債型新株予約権付社債　償還

2007/11/27？
　UBSが　52億円の　融資　実行？

2007/12/26
　UBSへ　行使総額約70億円の　第４回新株予約権　発行

2008/6月ぐらい？
　UBSの　52億円の　融資　返済？

2008/6/26
　UBSの　第４回新株予約権　失権

2008/6/26前後
　ゼンテックの定時株主総会及び有価証券報告書提出（予定）

端的に言ってしまえば、
「社債の50億円をつなぎ融資をしながら株券印刷で償還」
というスキームになるんですかね？
（本業の売掛金回収や投資有価証券を充当するなら上記スキームは誤り）

一番最初の社債で調達した資金が「一体何に消えたのか？」
本当のところはそれが一番のポイントでしょうけども。

今回のポイントとしまして、
・行使価格
・約18億円のファイナンス増加分
・融資の期間・利率
の3つをとりあえずピックアップしてみました。


＜行使価格＞

>>下限行使価格
「下限行使価額」は当初、第３項記載の割当日の前日まで（当日を含む。）の３連続取引日（但し、売買高加重平均価格の公表されない日は除く。）の株式会社大阪証券取引所における当社普通株式の普通取引の売買高加重平均価格の平均値の50％に相当する金額の１円未満の端数を切り上げた金額とする。
>>

>>行使価格の修正
第17項第(３)号に定める本新株予約権の各行使請求の効力発生日（以下「修正日」という。）の前日まで（当日を含む。）の３連続取引日（但し、売買高加重平均価格の公表されない日は除く。）の株式会社大阪証券取引所における当社普通株式の普通取引の売買高加重平均価格の平均値の90％に相当する金額の１円未満の端数を切り上げた金額（以下「修正日価額」という。）が、当該修正日の直前に有効な行使価額を１円以上上回る場合又は下回る場合には、行使価額は、当該修正日以降、当該修正日価額に修正される。但し、修正日にかかる修正後の行使価額が下限行使価額（以下に定義する。）を下回ることとなる場合には行使価額は下限行使価額とする。
>>

下限行使価格の決定には、
2007年12月21日・25日・26日12月20日・21日・25日の加重平均が利用されるようです。
上限行使価格については青天井ですが、社債のときにもついていたので、
インパクトとしては当然に下方修正のほうでしょう。（ないものがついた）

行使価格の修正日については、定期的な見直しではなく、
「ワラント行使数×一千万円が入金された日」（効力発生日）
が基準日とされるようであります。
行使価格については、VMAP×90％相当額ということですが、
効力発生日の前日まで（当日含む）の3連続取引日が対象ということで。

これは。。。
空売りなしでも、現物だけで十分に勝負できそうな気がするのですが？
（空売りすれば当然儲かりますけど）


＜約18億円のファイナンス増加分＞

今回のMSSOについては、52億分と約18億分に分けて考えたほうがよさげですね。
行使許可が必要か不要かというのは、実質的には種類として別と判断。

52億分については借金返済分ですから、いまさら言及不要ということで。

約18億円の増加分がなぜか気になったりします。
事業に使うとかいろいろ書いていますが、まぁそれはそれとしまして、
単なるついでなのか、UBSの儲け分なのか、用途があるのか。

いずれにせよ、ここに手をつけるような展開になるとしたら、
いろんな意味で修羅場になっているような気がします。
「会社が許可したタイミング」については要注意と考えておこうかなと。


＜融資の期間・利率＞

52億円という融資の期間とか利率が気になったので挙げてみました。

とりあえず段階返済か一括返済かなどの返済条件はともかく、
期間としてはワラントと同じく半年ぐらいという推測でいいですかね？

社債の償還のためには50億円必要なわけで、2億円の増加分が不明ですが。。。
アレンジメントフィー？　利息分？
実質的な利息と考えて、仮定に仮定を重ねた計算からしますと、
半年間で2億円の増加分を当てはめて、実質利率は8％ぐらい？

これがランニングコストの2億円ですよとなると、
また話は別でございますが。


とりあえず、思いついたままに。
明日以降、本決算後の株主総会まで、長く楽しめそうな銘柄であります。
（スケジュール的には来年の6月あたりが山場ですか、いろんな意味で）

<2007/12/13　21:00修正>
加重平均の基準日のミス。
○　20日・21日・25日
×　21日・25日・26日

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2007/12/10 デイリーピックアップ

東都水産<8038>
「役員退職慰労引当金制度の廃止および特別利益の計上に関するお知らせ」
役員退引ってバッファですよね〜
役員の方々にとっては、ある意味ババヌキゲーム。


CFSコーポレーション<8229>
「企業価値向上策提案等を審議するための臨時取締役会の開催について」
イオンからなんか言われたようです。


NISグループ<8571>
「第三者割当により発行される株式および新株予約権の募集に関するお知らせ」
「TPG との戦略的資本・事業提携に関するお知らせ」
TPG関連の動きであります。
なんか中国関連の文字が目に付いたような。


アスキーソリューションズ<3801>
「オリックス株式会社による当社株式の公開買付けの結果に関するお知らせ」
悪い癖が出ると、つい手が出てしまうわけですが。
「最悪お家に株券が」というアホな事態は避けときますか。
オリックスの代わりにどこかがでてきたら面白いのに。


ヤマハ<7951>
「（訂正）「平成20年３月期 中間決算短信」の一部訂正について」
この開示は減点。訂正理由ぐらい書きましょう。
他と見劣りします。
ちなみに内容はリース関係。


トプコン<7732>
「株式会社ソキア株式に対する公開買付けの開始に関するお知らせ」
ソキア<7720>
「株式会社トプコンによる当社株式に対する公開買付けに関する賛同意見表明のお知らせ」
トプコンがソキアにTOBであります。
完全子会社化モード。
買われちゃいましたか、ソキア。
一株640円ですから、ホルダーは報われましたね。
10年さかのぼっても、一番高い価格ということで。


イチヤ<9968>
「子会社の株主割当によるストック・オプション（新株予約権）発行に関するお知らせ」
さてさて、これは。。。
子会社のほうでのワラント発行でありますが、
AUD換算が必要になっていますねぇ。
持分比率が動くのがポイント？


双日<2768>
「（訂正）平成20年3月期 中間決算短信の一部訂正に関するお知らせ」
同日で双日がちゃんと出すから、ヤマハが見劣りするわけで。
こちらは一株当たり情報のミス。


ニューディール<4740>
「第三者割当による新株予約権の発行に関するお知らせ」
「S.F.J第2号投資事業組合」へ割当。
業務執行組合員はジャパンベンチャービジネスなる会社。
「S.F.J第1号投資事業組合」といえば、
昭和ゴムにお金出してたんでしたっけ？


オックスホールディングス<2350>
「株式会社キャスコとの事業統合中止のお知らせ」
久しぶりにオックスであります。
株価のほうは8k割りながら推移中。


丸八証券<8700>
「金融庁の弊社に対する行政処分に伴う役職員の社内処分について」
悪いニュースの逐次開示はあまり。。。


モリテックス<7714>
「訴訟の判決に対する控訴のお知らせ」
控訴するみたいです。
詳細な論点などについては、toshi先生のブログでエントリーがありますので。
「モリテックス社の総会決議取消判決（東京地裁）」


クロニクル<9822>
「（追加）「平成19年9月期 決算短信」の一部追加に関するお知らせ」
なんか出しているのでピックアップ。
通期で50億という売上予想のようですが、
やっぱりそれぐらいないと上場会社として。。。
10億いかない会社もありますけどね。